在面临高额的资产负债率和连续亏损的严峻形势下，中锐股份（002374.SZ）提出了一项大规模定向增发计划，旨在缓解债务压力。根据最新披露的募集说明书（申报稿），公司计划向特定对象发行募集资金，总额不超过8.30亿元。这笔资金在扣除发行费用后，将全部用于偿还公司所负担的有息负债。本次定向增发的股份将由公司的控股股东——苏州睿畅投资管理有限公司（简称“苏州睿畅”）全额认购。

回顾中锐股份的财务历程，据Wind数据显示，自2010年上市以来，公司累计直接融资总额高达33.93亿元，其中包括首发融资3.21亿元和定向增发28.22亿元等。然而，尽管融资总额庞大，但公司的累计净利润却为负数，达到-19.25亿元。在现金分红方面，公司累计派息9928.60万元，派息融资比仅为3.16%，显示出公司在盈利能力和回报股东方面存在挑战。

拟募资8.3亿元还债

中锐股份主要以包装科技业务为主，还有园林生态业务及其他业务。公司深耕酒类制盖行业二十多年，是国内最大的（铝制相关类）防伪瓶盖生产企业。主要产品包括铝防伪瓶盖、组合式防伪瓶盖、复合型防伪印刷铝板和其他相关产品。

募集说明书显示，按照本次发行募集资金金额及发行底价测算，预计本次向苏州睿畅发行股票的数量为2.65亿股。本次发行前，苏州睿畅直接持有公司17.72%股份，为公司控股股东。发行完成后，苏州睿畅持有公司的股份比例将进一步扩大至33.85%，钱建蓉通过中锐控股、苏州睿畅间接控制公司股份的比例将同步扩大至33.85%，仍为公司实际控制人，本次发行不会导致公司控制权发生变化。

公司称，本次向特定对象发行募集资金在扣除相关发行费用后将全部用于偿还有息负债。本次发行完成后，有助于降低公司有息负债，提升公司资本实力，优化公司资本结构，增强公司风险防范能力和竞争能力，提升公司的主营业务实力。本次向特定对象发行不涉及对公司现有业务及资产的整合，不会导致公司主营业务方向发生变更。

截至2023年末，公司负债总额为25.86亿元，其所有权或使用权受到限制的资产账面余额超30亿元。2021年至2023年，公司资产负债率分别为55.47%、65.67%、69.27%。

不过，从披露的财务数据来看，公司控股股东苏州睿畅2022年尚处亏损状态，且存在高比例质押的情况。截至募集说明书签署之日，苏州睿畅持有公司1.93亿股，其中累计质押股份1.35亿股，占其所持公司股份总数的69.80%。财务数据显示，截至2022年底，苏州睿畅总资产7.88亿元，负债总额为5.93亿元，利润总额为-449.46万元。

中锐股份称，虽然公司控股股东、实际控制人及其控制的企业具备较强的资金实力和偿债能力，但公司股价受宏观经济、经营业绩及a股二级市场环境等因素综合影响，在质押期内股价存在较大波动的可能性，从而使控股股东质押的股份价值因股价波动发生变化，出现被强制平仓的风险。

经营业绩持续亏损

募集说明书显示，2020年至2022年及2023年1-9月（下称“报告期”），公司分别实现营业收入61604.88万元、68260万元、84060.75万元和47937.82万元，但受前期园林生态业务回款艰难拖累，公司按照相关政策计提资产减值损失后，同期实现归属于母公司股东的净利润分别为-17947.72万元、-66242.38万元、-68712.15万元和-4074.09万元，呈持续亏损状态。

2023年，中锐股份实现营业收入7.11亿元，同比下降15.45%；归母净利润亏损1.61亿元，上年同期亏损6.87亿元。自2020年以来，公司已连续四年亏损。

截至2023年12月31日，公司母公司报表未分配利润为-192740.79万元，合并财务报表未分配利润为-197129.17万元，实收股本为108795.38万元，公司未弥补亏损金额超过实收股本总额的三分之一。

“公司园林业务经过多年的收缩，项目的施工建设已基本完结，项目的工程结算也基本完成。由于项目应收款回收不达预期，计提了减值准备，成为上市公司整体亏损的主要原因。”中锐股份表示。

记者注意到，中锐股份已连续多年计提大额资产减值准备。2020年至2023年，公司分别计提资产减值准备10635.28万元、40156.66万元、83866.20万元、14906.64万元。分别占当年经审计归属于上市公司股东的净利润的-59.26%、-60.62%、-122.05%、-92.76%。而计提减值准备的原因，也主要系公司园林生态业务不达预期。

4月30日，中锐股份披露的2024年一季报显示，公司今年一季度实现营业收入1.66亿元，同比增长11.58%；归属于上市公司股东的净利润为-4520.35万元，同比亏损扩大。公司一季度利润总额和归属于母公司所有者的净利润比去年同期分别减少195.33%和206.58%，主要原因是本期计提的资产减值损失和信用减值损失同比增加所致。其中，公司信用减值损失较去年同期增加936.35%，主要系园林业务本期按照规定计提的应收款减值准备多于去年同期所致；资产减值损失较去年同期增加100%，主要系园林业务本期按照规定计提的合同资产类减值准备增加所致。

据了解，中锐股份于2014年12月完成了对重庆华宇园林有限公司（简称“华宇园林”）的收购，在收购华宇园林之前，主营业务未发生变化；收购华宇园林之后，公司主营业务在防伪包装产品制造业务之外，新增生态修复、园林工程施工、园林景观规划设计、绿化养护和苗木产销等园林绿化、环境治理业务。

近年来，华宇园林的业务整体处于持续收缩状态，报告期内，中锐股份园林生态业务的营业收入占当期营业收入的比例分别为19.95%、6.16%、5.65%及0.38%，相关板块营业收入持续收缩，2023年1-9月该板块业务收入为180.62万元。而包装科技业务在努力克服内外部环境变化、原材料价格上涨、市场需求波动等多重困难的背景下，积极应对市场变化，不断挖潜市场，扩大销售规模，报告期内包装科技业务占当期营业收入的比例分别为80.05%、92.80%、86.98%及92.83%，为公司主要业务收入来源。

截至报告期末，公司园林生态业务应收账款余额仍较大。一方面，公司已提供施工服务的园林生态项目，因业主方未及时确认进度、验收和结算滞后，形成了大量的合同资产。报告期末，公司合同资产账面金额为15577.12万元，以及转入“其他非流动资产”科目里核算的长期合同资产40036.16万元，合计占同期总资产的14.47%。另一方面，公司应收款项金额较高，报告期末，应收账款账面金额为153087.56万元，长期应收款金额54320.41万元，以及转入“一年内到期的非流动资产”科目核算的长期应收款金额15627.96万元，合计占同期总资产的58.03%。

前募项目效益不达预期

记者注意到，中锐股份前次募投项目――2019年非公开发行募投项目要么终止，要么效益不达预期。公司前次实际募集资金净额为4.69亿元，分别投向华阴市城乡环境综合治理、ppp项目、瓶盖产品曲面印刷工艺升级改造项目及偿还银行贷款。

其中，华阴市城乡环境综合治理ppp项目实施期间，项目申请并获得银行配套项目贷款，综合授信额度3.3亿元，期限12年，除非公开发行募集资金外，公司亦同时使用本项目贷款资金投入建设。预计后续项目配套贷款资金能够满足项目建设需求。因此，经综合研究公司决定将不再使用募集资金投入华阴市城乡环境综合治理ppp项目，将剩余募集资金用于永久补充流动资金。受全球经济形势对项目投资进度造成影响以及客户需要变化影响，公司终止瓶盖产品曲面印刷工艺升级改造项目。

2022年6月，公司经股东大会等审议通过了《关于变更募集资金用途并永久补充流动资金的议案》。同意变更2019年非公开发行募投项目“华阴市城乡环境综合治理ppp项目”及“瓶盖产品曲面印刷工艺升级改造项目”剩余募集资金用途，并将上述项目的募集资金余额永久补充流动资金。

截至2023年9月30日，公司已将上述项目结余的募集资金及利息26751.63万元由募集资金专户转入基本结算账户，募集资金专户已全部注销。

根据前次募集资金投资项目实现效益情况对照表，华阴市城乡环境综合治理ppp项目承诺收益为项目总体内部收益不低于5.88%。2021年、2022年及2023年1-9月，该项目实际效益分别为25.93万元、310.25万元、-1172.75万元。

中锐股份表示，受当前经济形势的影响，以及地方政府对项目建设进度的特定要求，该项目的施工进度未能如期推进，明显滞后于预期计划。此外，公司还做出了调整募集资金用途的决策，决定将剩余的募集资金用于永久补充流动资金。这一变更导致项目建设资金部分来源于项目贷款，进而产生了大额的利息费用，使得华阴市城乡环境综合治理PPP项目未能达到预期的效益目标。

《经济参考报》记者就中锐股份不断攀升的资产负债率、持续经营能力，以及控股股东资金实力等关键问题，多次通过电话或函件向公司提出采访请求。然而，截至记者发稿之时，尚未收到中锐股份的正式回复。