随着债券市场的持续繁荣，一些股票型基金的基金经理也忍不住涉足其中。市场对此不乏幽默的调侃，称：“股票基金经理对国债的交易热情似乎已超越专业债券交易员。这不禁让人联想到，昔日锂电池板块的繁荣由消费基金经理所推动，人工智能（AI）的热潮则是由新能源基金经理所点燃。那么，债券市场的顶部，会不会同样由股票基金经理所铸就呢？”

很多迹象表明，部分股票型基金已然增加了利率债配置，中国证券报记者了解到，此举主要是在兼顾流动性的同时，尽可能“抠”出一些收益，在债券选择上，股票型基金的基金经理通常会参考固收团队的看法。

股票型基金大举加仓国债

一批基金正在“双管齐下”加仓，在提升权益仓位的同时，也大幅增加了债券仓位，特别是“狂买”国债、国开债。

天相投顾数据显示，2023年四季度，股票型开放式基金、混合型开放式基金均提升了股票仓位，分别增加0.91、0.84个百分点；与此同时，上述类型基金的债券仓位也有所提升，分别增加0.02、0.12个百分点。这意味着，不少基金在提升权益风险偏好的同时，也通过增加债券配置精细化增厚收益。

相较于本身仓位在股债之间辗转腾挪的混合型基金，主要投资于股票的股票型基金加仓债券的操作格外引人注目。wind数据显示，2023年四季度1049只配置债券仓位的股票型基金（不同份额分开计算）中，共有649只增加了债券仓位，股票型基金的债券仓位整体较低，大部分在3%以内。值得关注的是，有12只股票型基金的债券仓位超过8%，还有243只超过5%。不同于以往股票型基金主要配置可转债的操作，不少基金经理转向购买国债。

例如，债券仓位最高的两只消费主题基金，在2023年底大幅买入“2023年记账式贴现(六十六期)国债”，占比分别高达9.63%、9.13%，这两只基金均由同一位基金经理管理。此前两年，这两只基金均没有配置债券仓位，仅在2020年以前少量持有可转债。

中国证券报记者从基金公司处了解到，上述两只基金在去年年中更换了基金经理，不同基金经理对股票仓位以外的现金管理策略不同，在倾向于逆回购的同时，也对购买国债很感兴趣。新的基金经理接任后，对持仓做了一定调整，在换仓期现金余量相对较多，因此通过购买国债进行现金管理的比例相对较高。

“去年债市的收益率不错，所以不少基金经理选择买国债，性价比更高。”另一位业内人士表示。

风格转向国债的还有一只成长优选基金，从2023年一季度开始，该基金持续增加债券仓位，截至2023年四季度末共持有3只国债，合计占比达到7.45%。某农业主题基金，在2023年四季度大幅买入2只国债，合计占比5.89%。

一位长期配置国债的消费主题股票型基金经理告诉中国证券报记者：“这部分可以视为现金头寸，流动性好，防止操作不慎导致现金比例不足。国开债的流动性较好，去年收益率也不错，我会把债券仓位控制在5%比例内，当作现金管理工具，主要是出于风控考虑，一般情况下，如果债券仓位超过5%，那就是防守思路占了上风。”关注股债联动

股票型基金大买债券的操作并不离奇，股票型基金的权益仓位通常在80%至95%之间，基金经理可以综合评估大类资产的预期收益率和风险，合理确定基金在股票、债券、现金等大类资产之间的配置比例，以最大限度降低投资组合的风险、提高投资组合的收益。

在传统的观念里，选股和选债似乎是两个完全不同的能力圈，股票型基金的基金经理如何能做到同时覆盖？盘点大买国债的股票型基金，大多是固收业务较强的基金公司旗下产品，例如，招商基金、农银汇理基金、博时基金、国寿安保基金等。一位股票型基金的基金经理表示，挑选债券品种时会参考公司固收团队的推荐意见。

“有的基金经理同时管理股票型基金和混合型基金，同时加仓股票和债券也很正常，毕竟与其拿着现金，买国债比较稳健，而且在债牛市场背景下也能有一定的收益。对此，我们公司团队会给予研究支持，基金经理自身也有判断能力。”华东一位公募基金市场人士表示。

部分股票型基金经理本就是债券投资出身，固收历史业绩良好。例如，前海开源再融资股票的基金经理邱杰，此前管理过多只长债基金和混合二级债基，其从2023年一季度开始就大买国债，配置比例普遍超过3%。

在一些管理混合型产品的基金经理看来，股票和债券投资并非泾渭分明，基金经理有必要从股债联动视角关注市场。“无论股票还是债券投资，都需要对各种大类资产的变化保持敏锐嗅觉。大部分情况下，债券市场的变化都会先于股票市场出现。从资金角度来看，债市对央行货币政策变化更加敏感。从信用角度来看，债市反应更加敏锐，基于债券的角度深入研究，更容易发现基本面下滑问题。”北京某基金公司“固收+”领域基金经理表示。

动态跟踪债牛演绎

股票型基金的基金经理大买国债背后，持续走牛的债券市场备受关注。wind数据显示，截至4月17日，2996只中长期纯债基金（不同份额分开计算）中，有2444只今年以来获得了1%以上回报，整体收益率中位数为1.55%。790只短期纯债基金（不同份额分开计算）中，有586只今年以来取得了1%以上回报，收益率中位数为1.14%。

在存款利率下调、权益市场持续波动的背景下，许多投资者选择配置债券基金。截至4月17日，今年以来已发行93只债券型基金，发行规模2259.05亿元，占所有基金发行总规模比重达79.72%，更有15只发行规模超过60亿元的爆款基金诞生，其中以中长期纯债基金为主。

在业界专家的观察下，二季度债市预计会呈现震荡走强的态势，但与此同时，随着债市牛市的持续演进，一些潜在风险因素也不容忽视。鹏华基金的董事总经理兼现金投资部总经理叶朝明指出，今年以来，除了经济基本面，货币环境和市场需求端也成为影响债券市场表现的关键因素。整体资金面的宽松环境为债市走牛提供了坚实基础，而供需矛盾导致的资产荒则推动了整体债市收益率的迅速下行，并使得超长债表现强劲。超长债因其既能带来资本增值，又拥有较高的票息收入，展现出了较高的整体性价比。再加上去年30年国债期货的推出，为超长债的流动性提供了极大的促进，这些因素共同推动了市场对超长债的强烈需求。

尽管预期二季度债市可能处于震荡偏强的区间，但叶朝明也强调，市场需要密切关注一些潜在的变化因素。首先，当前市场的绝对收益率偏低，这可能会限制债券收益率的进一步下行空间。其次，随着二季度宽信用政策的预期加码，市场可能会面临新的政策调整。最后，超长期国债的集中发行等供给放量情形也可能对市场产生影响。因此，投资者在享受债市牛市的同时，也需要保持警惕，密切关注市场动态和政策变化。