近日，中国证券投资基金业协会正式发布了《私募证券投资基金运作指引》，该指引将于2024年8月1日起正式施行。这一举措在业内引发了广泛关注，业界专家认为，《运作指引》的发布对于加强私募证券投资基金的自律管理、规范私募证券投资基金业务、保护投资者合法权益以及推动私募基金行业的健康发展具有重要意义。

《运作指引》共42条，内容覆盖私募证券基金的募集、投资、运作等各环节，突出问题导向、风险导向，科学设置差异化规范要求。具体来看，一是强化资金募集要求，明确私募证券基金的初始募集及存续规模，强化投资者适当性要求，明确预警止损线安排等。二是规范投资运作行为，明确投资策略一致性要求，强调组合投资，禁止多层嵌套，规范债券投资、场外衍生品交易和程序化交易，建立健全内控制度，加强流动性管理，明确信息披露要求等。三是强调受托管理职责，禁止变相保本保收益，明确不得开展通道业务，不得通过场外衍生品、资管产品等规避监管要求，规范业绩报酬计提，保证公平对待投资者。四是树立长期投资、价值投资理念，规范基金过往业绩展示，引导投资者关注长期业绩，加强对短期投资行为的管理。五是合理设置过渡期。针对存量私募证券基金设置差异化整改要求，对部分整改要求给予一定过渡期安排，避免对基金正常运作造成不利影响。

近年来，私募证券基金行业发展迅速，在服务实体经济、满足居民财富管理需求、壮大机构投资者队伍、提高市场定价效率、增强资本市场韧性等方面发挥了积极作用。截至2024年3月末，在中基协登记的私募证券基金管理人达8300余家，管理私募证券基金9.2万只，规模近5万亿元，已成为资本市场重要的机构投资者。

中基协介绍，目前管理规模前400家私募证券机构占行业管理规模比例近80%，管理规模后2000家私募证券机构占行业管理规模比例仅约0.15%，行业两极分化较为严重，小、乱、散、差业态仍较为明显，部分机构背离“受人之托，代人理财”的基本属性，投资运作缺乏必要约束，损害投资者合法权益，不利于市场稳定运行。鉴于此，有必要加强规范管理，促进行业平稳健康发展。

2023年，私募基金行业制度建设取得重大进展，行业首部行政法规《私募投资基金监督管理条例》发布，将私募投资基金业务活动纳入法治化、规范化轨道进行监管。中基协表示，为全面贯彻落实《私募条例》，进一步完善行业规则体系，促进私募证券基金规范运作，协会起草《运作指引》，起草过程中充分征求行业机构和监管部门意见。协会对反馈意见进行认真研究，充分考虑行业合理诉求，对相关条款进行调整优化，较好兼顾了行业规范和发展。

值得关注的是，中基协还就《运作指引》中提到的基金存续规模、申赎开放频率及份额锁定期、组合投资等市场关注度较高的问题进行了规范和说明。

例如，为逐步改善小乱散差的行业现状，《运作指引》公开征求意见稿提出基金规模持续低于1000万元的私募证券基金应当进入清算流程，市场机构对此反映较多，认为对小规模基金冲击较大。经充分评估后，目前已作出调整：一是明确最低存续规模降低至500万元，长期低于500万元规模的基金应当停止申购；二是在触发停止申购后、进入清算程序之前，增加缓冲期，要求“停止申购后连续120个交易日基金资产净值仍低于500万元的，应当进入清算程序”；三是给予一定过渡期，将长期低于500万元的起算时间定为2025年1月1日。

“此次《运作指引》的发布，无疑是对私募基金领域监管体系的进一步完善。通过针对不同产品、不同投资品种、不同投资者采取差异化措施，它不仅有助于有效防范行业风险，还促进了私募基金行业的中长期稳健发展。”星石投资的相关负责人表示，“对于私募证券基金管理人而言，《运作指引》的实施有助于优化行业供给，提升行业整体水平。而对于投资者来说，这一指引在销售、投资和业绩报酬设定等方面进行了细致的规范，从而更有效地保护了投资者的合法权益，为他们提供了更加安全、透明的投资环境。”