近日，航运股市场展现出强劲的增长势头。5月13日，集运指数（欧线）期货（简称“集运期货”）的主力2406合约价格创下历史新高，成功突破4000点整数关口。同时，远月合约如2408、2410、2412、2502、2504等全线涨停，呈现出火热的交易氛围。 　　A股海运指数也表现抢眼，当日涨幅超过4%，领跑其他主题行业指数。多只相关成分股涨停或涨幅超过10%，显示出市场对航运业未来发展的乐观预期。

　　业内专家分析指出，现货运力价格的持续上涨是推动集运期货价格以及海运相关公司业绩提升的关键因素。当前，运力市场供应端持续紧张，而旺季需求前置有望进一步提振市场需求，因此后市运价仍有进一步上涨的潜力。

　　然而，专家也提醒投资者，在经过连续大幅上涨后，期货盘面多头交易已经较为拥挤，且国际地缘冲突的不确定性可能对市场带来波动。因此，投资者应警惕价格大幅波动的风险，理性投资。

　　期货远月合约全线涨停

　　近两个月以来，集运期货表现抢眼，主力合约价格迭创新高并突破4000点整数关口。

　　文华财经数据显示，5月13日，集运期货主力2406合约盘中最高触及4034.3点，涨超15%，再度刷新2023年8月18日上市以来新高，本月以来该合约累计上涨34.41%。若以3月13日收盘价1455点计算，该合约近两个月以来累计涨幅达175.53%。

　　值得一提的是，5月13日，集运期货远月2408、2410、2412、2502、2504合约全线涨停。

　　国投安信期货能源首席分析师高明宇表示：“近期在需求端不断增加的推动下，现货价格伴随航司的多轮推涨逐步上行，驱动集运期货价格大幅上涨。”

　　对于“五一”小长假之后集运期货表现，方正中期期货海运及商品指数总监陈臻认为，主要是受宏观层面好转、班轮公司连续涨价以及红海危机长期化三方面因素影响。

　　A股海运概念股亦表现不俗。Wind数据显示，5月13日，海运指数涨4.22%，领涨其他主题行业指数，盘中最高上摸4309.17点，创下2021年9月中旬以来新高。成分股方面，宁波远洋、凤凰航运涨停，国航远洋涨超10%，中远海能、中远海控涨超5%，宁波海运涨超4%。

　　对于近期海运股期标的联动上涨现象，陈臻解释称，海运是贸易的派生需求，外贸形势的好转，带动市场对于海运需求的增加。同时，红海危机促使运价上涨，提升了海运企业盈利能力，进而推升了相关企业估值水平。此外，处于同一产业链上的港口、物流等交运板块标的也出现明显上涨。

　　从价格传导逻辑来看，高明宇表示：“运价大幅上行也将驱动海运相关公司业绩的上行。”高明宇解释称，当前集运期货价格上涨，除欧线需求增加外，还与全球各航线集运贸易需求全面走强后，用以补充欧线运力缺口的边际增量有限有关。因而，集运期货价格上行表征的是市场对于二、三季度集运景气度整体回升的预期，与近期集运相关概念股表现活跃相匹配。

　　多因素驱动运价上涨

　　从当前主导集运期货价格的因素来看，主要集中在宏观政策和情绪、班轮公司调价策略、地缘局势、多空双方博弈等方面。

　　宏观层面，陈臻表示，今年一季度，欧元区和英国实际GDP环比实现正增长，避免了技术性衰退的出现。此外，欧洲央行和英国央行分别有望在今年6月、8月开启降息，欧洲经济预期转暖。随着欧洲经济触底反弹，中国外贸、制造业、货运市场均出现好转。

　　海关总署最新数据显示，4月中国对外出口贸易额同比增长1.5%，大幅高于前值。其中，中国对欧洲和英国出口贸易额合计为499亿美元，同比下降2.5%，前值为下降14.8%，降幅显著收窄；环比增长11.6%，低于前值13%。“中国是出口外向型经济体，随着出口好转，中国制造业重回扩张区间，3-4月中国制造业PMI以及新出口订单PMI均高于荣枯线。”陈臻表示，外贸和制造业好转带动了货运市场，从3月起中国集装箱吞吐量持续处于近3年来最高水平。

　　“由于宏观层面好转，班轮公司有望再次涨价。”陈臻表示，考虑到红海危机长期化，部分货主将出口需求前移。同时，5月舱位供给有所收窄。

　　Alphaliner数据显示，截至5月13日，亚欧航线舱位配置456915TEU（40英尺的集装箱）月环比下降2.8%。“5月上半月舱位紧俏，多家班轮公司出现‘甩柜’情况，运价中枢提升至2800美元/TEU左右。5月下半月涨价可能再度成行，运价中枢有望达到3200美元/TEU。”陈臻表示，目前，多家班轮公司已公布6月FAK报价，运价中枢提升至3500美元/TEU，且还有进一步提涨空间。

　　地缘局势方面，陈臻认为，目前来看，红海危机暂无缓解迹象，班轮将长期绕航好望角，集运期货远月合约价格被低估，因此出现大幅补涨。

　　在高明宇看来：“当前市场对于集运期货的主要估值延续前期‘近月追现货，远月追近月’思路，因而后续现货价格走势仍将是期货盘面的主导因素。”

　　高明宇表示，目前来看，欧线供给方面持续受绕行带来的船期紊乱影响，爆仓“甩柜”情况持续，运力延续偏紧格局，加之目前国内港口普遍出现拥堵和缺箱情况，船舶周转率下滑，供应进一步受损。需求方面，则需关注货量的韧性，虽然在运价快速上行情况下，部分货物发运有被高运价抑制的可能，但由于绕航后远东前往欧洲的时间变长，旺季前置有望成为需求延续的保障，运价有进一步上行的可能。

　　警惕价格大幅波动风险

　　价格经过连续大涨之后，集运期货多头力量不断汇集。目前市场人士更为关心的是，期货盘面交易是否拥挤以及后市价格会如何演绎。

　　陈臻表示：“在宏观转暖和即期市场表现强劲的情况下，集运期货多头情绪火热、交易频繁是正常的市场行为。”

　　值得一提的是，近期运力市场价格连续调涨，给集运期货主力合约带来的利好情绪已有较好地释放，因此最近两个交易日出现大幅减仓情况。

　　上海国际能源交易中心发布的数据显示，5月13日，集运期货主力2406持仓量为29895手，而5月9日、10日该数据分别为42576手、36302手，近两个交易日持仓分别下降6274手、6407手。

　　高明宇认为，待后续航司一致性宣布涨价消息落地后，集运期货2406合约才有望迎来新一轮上行行情。2408合约虽然同为旺季合约，前期以跟涨2406合约为主，但在上周地缘冲突进一步升温、复航风险减弱的支持下，逐步接替2406合约领涨盘面，而5月13日的快速上行，除旺季预期因素外，还受到上周增仓聚集的资金动能释放影响，其余远月合约则以跟涨为主。

　　高明宇同时提示，盘面连续上行后，集运期货多头交易已较为拥挤，盘面易出现大幅波动，尤其是对2410、2412等远月合约来说，仍易受到地缘冲突不确定性带来的扰动，叠加非主力合约流动性相对较弱，易出现大幅震荡风险。